Mercado de petróleo, calejado com os riscos de guerra, enfrenta um de seus finais de semana mais tensos

Os últimos dois anos de tensão crescente no Oriente Médio ensinaram os traders de petróleo a manter a calma diante do risco de interrupção no fornecimento.

A enxurrada de manchetes reviveu memórias das crises políticas e dos choques de preços da década de 1970 — e, ainda assim, mesmo quando os preços do petróleo dispararam, os picos acabaram sendo de curta duração. Quando Irã e Israel trocaram mísseis em abril do ano passado e novamente em outubro, o petróleo do Oriente Médio continuou fluindo para o mercado global sem ser afetado.

Agora, o mais recente ataque de Israel está pondo à prova a despreocupação dos traders. Até agora não houve impacto no fornecimento, mas os ataques abalaram um mercado que, durante boa parte deste ano, esteve mais preocupado com um possível excesso de oferta que pressionaria os preços para baixo. Isso porque a OPEP+ tem revertido rapidamente os cortes de produção, e a produção tem aumentado em outros lugares, de Brasil à Guiana, enquanto a guerra comercial do presidente Donald Trump ameaça a demanda.

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Mesmo que muitos acreditem que o mercado de petróleo possa, no fim das contas, escapar ileso, a incerteza generalizada sobre a força da resposta do Irã, a possibilidade de novos ataques de Israel e como os EUA irão reagir está obrigando os traders a precificar uma ampla gama de cenários possíveis.

Faltando poucas horas para o fim da semana de negociações, poucos tiveram coragem de entrar no fim de semana com posições vendidas. Os contratos futuros de Brent chegaram a disparar até 13% na manhã de sexta-feira e fecharam com alta de 7%, por volta de US$ 74 o barril.

“Quando há uma guerra, você não vai ficar vendido em nada durante o fim de semana”, disse Andreas Laskaratos, CEO da trading de energia AB Commodities. “Embora os fundamentos não tenham mudado, você não pode operar contra as manchetes no fim de semana.”

Traders e analistas começaram a traçar cenários de escalada ou distensão quase assim que os primeiros mísseis israelenses atingiram o Irã nas primeiras horas da manhã de sexta-feira. Laskaratos conta que sua equipe na Europa já estava nas mesas de operação por volta das 4h30 ou 5h da manhã.

Analistas do Goldman Sachs elevaram suas previsões de preço do petróleo para os próximos meses em US$ 2 a US$ 3 por barril, mas apresentaram cenários possíveis que vão desde um salto dos preços para acima de US$ 100 o barril no pior caso, até uma queda para abaixo de US$ 50 no próximo ano, no cenário mais pessimista.

“O potencial de uma escalada maior no Oriente Médio implica que os riscos de curto prazo para nossa previsão de preços agora estão enviesados para cima”, escreveram os analistas, incluindo Daan Struyven. Ainda assim, eles mantiveram a projeção de queda para abaixo de US$ 60 até o quarto trimestre deste ano.

As apostas estão abertas

Uma onda de negociações com opções de compra mostrou que muitos estavam buscando proteção contra um possível pico de preços. Entre as opções mais negociadas estavam calls que pagariam se os preços subissem acima de US$ 85 até 25 de junho; uma medida do preço de calls sobre o WTI em relação às puts disparou para o nível mais alto desde março de 2022, quando o mercado foi abalado pela invasão em larga escala da Ucrânia pela Rússia.

O cenário mais preocupante para o mercado de petróleo seria uma interrupção na navegação pelo Estreito de Ormuz, por onde passa cerca de um quinto do fornecimento global de petróleo. A maioria dos analistas acha isso improvável.

“Entendemos que seria extremamente difícil para o Irã fechar o estreito por um período prolongado, dada a presença da Quinta Frota dos EUA no Bahrein”, disse Helima Croft, chefe de estratégia global de commodities do RBC Capital Markets LLC e ex-analista da CIA.

Ainda assim, mesmo que pequena, qualquer elevação na probabilidade de uma interrupção já é suficiente para impulsionar os preços.

“A possibilidade de fechamento do Estreito de Ormuz é um evento binário tão grande que torna muito difícil fazer previsões sobre os balanços de oferta e demanda”, escreveu a consultoria FGE NexantECA em um relatório. “A maioria dos participantes de mercado com quem conversamos não espera o fechamento do estreito; as consequências seriam simplesmente grandes demais.”

Outros cenários que preocupam os traders incluem a possibilidade de ataques à infraestrutura petrolífera do Irã — algo que Israel até agora evitou — ou o risco de sanções mais duras contra Teerã, caso o Irã responda aos ataques acelerando seu programa nuclear.

Por enquanto, a maioria dos traders está vendo os acontecimentos atuais sob a ótica da história recente.

“Na última década, eventos como este foram oportunidades de venda após os picos. Eles não escalaram. Os temores foram piores do que o que realmente aconteceu”, escreveu Dan Pickering, diretor de investimentos da Pickering Energy Partners LP, um banco de investimentos focado em energia em Houston, no X.

Os ataques podem até acabar sendo baixistas. Na sexta-feira, Trump pediu ao Irã que fizesse um acordo ou enfrentasse ataques “ainda mais brutais”. Se Teerã seguisse o conselho, um acordo nuclear provavelmente incluiria o relaxamento das sanções, potencialmente aumentando as exportações do Irã.

A FGE NexantECA disse que os participantes de mercado estavam “olhando para a ação recente dos preços e começando a considerar os eventos como uma oportunidade de venda”. “No entanto, reconhecem que assumir uma posição vendida agora é difícil, dado o risco e a expectativa de uma nova escalada nas tensões nas próximas semanas.”

Mesmo que haja alguma interrupção, membros da OPEP+, como Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos, têm capacidade de produção ociosa significativa que poderia ser ativada para ajudar a esfriar os preços.

“Seria preciso muita coragem para alguém ir contra o movimento, mas dito isso, não vemos esse rali se sustentando no longo prazo”, disse Laskaratos da AB Commodities. “Não acreditamos que os fundamentos de oferta e demanda tenham mudado até o momento.”

(Por Jack Farchy, Archie Hunter e Jack Wittels)